Fundraising for Blockchain Projects in Switzerland via Simple Agreement for Future Tokens (SAFT)

Das Simple Agreement for Future Tokens (SAFT) ist ein eine Finanzierungsmöglichkeit für Blockchain-Startups. Diese Analyse untersucht den rechtlichen Rahmen, die Vorteile und die Einhaltung der Vorschriften von SAFTs, wobei der Schwerpunkt auf dem Schweizer Recht liegt. Sie zielt darauf ab, die Struktur und den rechtlichen Status von SAFTs in der Schweiz zu klären und bietet Einblicke für Unternehmer und Investoren.

Was ist ein SAFT?

Ein SAFT dient als Instrument zur Finanzierung der Entwicklung eines Blockchain-Projekts. Dabei werden in der Regel Vorabrechte auf Utility-Token verkauft, die nach Fertigstellung des Blockchain-Projekts Zugang zu diesem gewähren. Der Name leitet sich vom Simple Agreement for Future Equity oder SAFE ab, einem Finanzierungsinstrument, das künftige Rechte auf Eigenkapital gewährt.
Ein SAFT gibt dem Investor keine Rechte auf zukünftiges Eigenkapital, sondern das Recht, eine bestimmte Menge an Token in der Zukunft zu beanspruchen.

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So kann das Team das Blockchain-Projekt entwickeln, ohne dass seine Anteile an seinem Unternehmen verwässert werden. Für den Anleger liegt der Vorteil in der potenziellen Wertsteigerung des Tokens, sollte das Projekt erfolgreich sein. Darüber hinaus kann das Interesse eines Anlegers aus altruistischen Gründen oder aus Begeisterung für das Produkt, zu dem der Token Zugang gewährt, begründet sein. Um das höhere Risiko in einem so frühen Stadium, in dem das Produkt noch nicht entwickelt ist, auszugleichen, wird den Anlegern der Token mit einem Abschlag gegenüber dem Token-Preis bei der öffentlichen Ausgabe angeboten.

Das Token-Angebot über ein SAFT umfasst zwei Phasen: Zunächst den Verkauf künftiger Tokens über die SAFT-Vereinbarung und anschließend die tatsächliche Verteilung der künftigen Tokens selbst.

Ursprünge und Rechtsstatus in den USA

Im Internet sind verschiedene SAFT-Vorlagen zu finden. Die ursprüngliche Version wurde vom SAFT-Projekt als Vorlage für die Verwendung in den Vereinigten Staaten erstellt. Zweck des SAFT war es, eine Finanzierungsalternative für unfertige Utility-Token zu schaffen, die bestimmte Ausnahmen des US-Wertpapierrechts in Anspruch nehmen kann.

Ursprünglich war geplant, den Prozess in zwei Phasen aufzuteilen, um zu vermeiden, dass er in der zweiten Phase in den Anwendungsbereich der Wertpapiergesetze fällt. In der ersten Phase würden die SAFTs, die nach dem US-Wertpapierrecht als Wertpapier gelten, im Rahmen eines privaten Angebots ausschließlich erfahrenen Anlegern angeboten. Während das Angebot von Effekten eine Wertpapierregistrierung erfordert, ist das private Angebot an professionelle Anleger von einer solchen Registrierung befreit. In einem zweiten Schritt, wenn der Utility Token funktionsfähig ist, würde ein solcher Token nicht als Effekte bewertet werden und an die Öffentlichkeit verkauft werden. US-Gerichte haben diese angedachte Behandlung von SAFTs abgelehnt und entschieden, dass die Phasen nicht aufgeteilt werden können, sondern als ein Prozess behandelt werden müssen, der unter die US-Wertpapiergesetze fällt.

Aufbau eines SAFT

Das ursprüngliche SAFT ist ähnlich aufgebaut wie das SAFE. Er definiert bestimmte Ereignisse und die sich daraus ergebenden Konsequenzen. Wenn das Projekt erfolgreich ist und das Team den Token der Öffentlichkeit vorstellt (Network Launch), erhält der SAFT-Inhaber eine bestimmte Menge an Token, welche bestimmt wird durch den höchsten beim öffentlichen Token-Verkauf erzielten Preis, geteilt durch einen vereinbarten Abschlagssatz (Discount Rate).

Beispiel:
Kaufbetrag = 1.000 USD
Discount Rate = 80%
Maximaler Preis pro Token während des ersten öffentlichen Token-Verkauf = 1 USD
Discount Price = 0,80 USD
Zu erhaltende Token = 1250

Falls das Projekt eingestellt oder das Unternehmen liquidiert oder aufgelöst wird (Liquidation Event), kann der Inhaber des SAFT seinen ursprünglichen Kaufbetrag, multipliziert mit der Discount Rate, zurückfordern. Die SAFT-Investition kann von einem Mindestbetrag an Nettoerlösen aus dem SAFT-Angebot abhängig gemacht werden.
Es ist möglich und in der Praxis häufig anzutreffen, dass SAFTs modifiziert werden, um die Vereinbarung auf das jeweilige Projekt zuzuschneiden und bestimmte Aspekte zu berücksichtigen, die im ursprünglichen SAFT nicht geregelt sind.

Vorteile der Finanzierung über ein SAFT

Das SAFT wird als Instrument zur Frühphasenfinanzierung eingesetzt. Alternativen wären ein Darlehen, eine Kapitalbeteiligung oder ein Initial Coin Offering (ICO). In der Regel wird ein Bankdarlehen nicht gewährt, wenn noch kein Produkt entwickelt wurde, es sei denn, das Team kann Vermögenswerte als Sicherheiten anbieten. Eine Kapitalbeteiligung oder ein wandelbares Darlehen könnte eine Alternative zu einem SAFT sein. Sie sind in der traditionellen Startup-Finanzierung durchaus üblich. SAFTs bieten jedoch Vorteile. Sie umgehen gesellschaftsrechtliche Formalitäten wie notarielle Beurkundung oder Gesellschafterbeschlüsse. Außerdem vermeiden sie eine Verwässerung der bestehenden Anteile. Nach der Einführung des Tokens wird ein Investor durch ein SAFT zu einem regulären Nutzer, losgelöst von der Betriebs- oder Eigenkapitalstruktur des Unternehmens. SAFTs können daher als eine spezifische Form des Crowdfunding angesehen werden, ähnlich wie Plattformen wie Kickstarter, wo Geldgeber die Produktentwicklung im Austausch für das Produkt zu einem vergünstigten Preis oder gegen andere Vorteile unterstützen. Im Vergleich zu einem ICO können SAFTs in einem früheren Stadium eingesetzt werden, wenn die Technologie des Tokens/Produkts noch nicht funktionsfähig ist.

Einhaltung der Schweizer Finanzmarktgesetze

Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterscheidet die Finanzierung von noch nicht existierenden Tokens in zwei Kategorien. Als "Vorfinanzierung" bezeichnet die FINMA die vertragliche Fixierung gerichtet auf den Erhalt eines Tokens in der Zukunft. Ein "Vorverkauf" von Token ist definiert als der Erhalt von Token, die den Erwerber berechtigen, zu einem späteren Zeitpunkt diese Token gegen andere Token zu tauschen. Beide Finanzierungsvarianten können in einem SAFT vereinbart werden.

Die Vorfinanzierung eines Tokens ist ein unkomplizierter Prozess, der keiner technischen Umsetzung bedarf. Der Investor unterschreibt einfach das SAFT und erhält die Tokens nach ihrer Generierung. Im Gegensatz dazu gibt das Entwicklungsteam bei einem Vorverkauf Tokens speziell zu dem Zweck aus, sie später gegen die eigentlichen Projekt-Tokens einzutauschen. Dieser zusätzliche Schritt ist zwar komplexer, könnte den Käufern aber eine größere Sicherheit für ihre Investition bieten. Beide Formen der Frühfinanzierung des Projekts gelten als Effekten, wenn sie vereinheitlicht und zum massenweisen Handel geeignet sind. Wenn ein Vermögenswert nach Schweizer Recht als Effekte gilt, muss der Emittent bestimmte Anforderungen erfüllen. So ist der Emittent beispielsweise zur Veröffentlichung eines Prospekts verpflichtet.

Während die FINMA in ihrer Praxis zwischen drei Token-Arten (Utility, Asset, Payment) unterscheidet, berücksichtigt sie die verschiedenen Token-Arten bei einem zugrunde liegenden SAFT nicht.

Vorverkauf und Vorfinanzierung beider Arten von Token gelten nicht als Effekten, wenn sie vereinheitlicht und zum massenweisen Handel geeignet sind. Das SAFT ist nicht für den massenweisen Handel geeignet, wenn das SAFT die Übertragung oder Abtretung von Rechten des Käufers an einen Dritten vertraglich untersagt. Der Vorverkaufs-Token wäre nicht für den massenweisen Handel geeignet, wenn zusätzlich die Übertragung an einen Dritten technisch nicht möglich ist.

Es ist daher möglich, dass ein Token, z. B. ein Utility Token, nicht als Effekte angesehen wird, während das zugrunde liegende SAFT als Effekte eingestuft werden könnte, sofern die zuvor genannten Bedingungen nicht erfüllt sind.

Einhaltung der Geldwäsche-Vorschriften

Die des Geldwäschereigesetzes (GwG) gelten u.a. für Finanzintermediäre. Obwohl Ausnahmen gelten können, sollte das Angebot eines SAFT nicht in den Anwendungsbereich des GwG fallen. Es ist jedoch wichtig, das Angebot eines SAFT vom Angebot des Tokens selbst oder von den Aktivitäten, die nach der Einführung des Tokens vorgesehen sind, zu unterscheiden. Je nach den spezifischen Merkmalen des Tokens oder den damit einhergehend geplanten Aktivitäten, können die GwG-Vorschriften Anwendung finden.

Beschränkung auf bestimmte Gerichtsbarkeiten

‍In der Schweiz ist das Angebot eines SAFT nicht nur auf zugelassene Anleger beschränkt. In anderen Rechtsordnungen, wie z.B. in den USA, könnte ein SAFT jedoch als Effekte eingestuft werden. Wenn ein SAFT als Wertpapier eingestuft wird, unterliegt es möglicherweise den spezifischen Vorschriften der jeweiligen Rechtsordnung. Darüber hinaus könnten Sanktionsvorschriften das Angebot von SAFTs in bestimmten Ländern oder an bestimmte Unternehmen oder natürliche Personen einschränken. Daher sollte die Möglichkeit, SAFTs Bürgern oder Unternehmen in bestimmten Ländern anzubieten, von Fall zu Fall geprüft werden, immer in Übereinstimmung mit den geltenden Vorschriften.

Schlussfolgerung

Die Finanzierung eines Blockchain-Projekts durch SAFTs ist für Schweizer Unternehmen eine sehr vorteilhafte Option. Im Vergleich zu den Vereinigten Staaten gelten SAFTs nicht als Effekten, wenn sie nicht vereinheitlicht und zum massenweisen Handel geeignet sind. Sie bieten dem Projektteam ein Finanzierungsmittel ohne die Restriktionen, die gesellschaftsrechtliche Finanzierungsinstrumente mit sich bringen. Um sicher zu sein, dass Ihr Token-Projekt alle relevanten Gesetze erfüllt, empfehlen wir eine Einzelfallprüfung Ihres Projekts. Als erfahrene Anwälte im Blockchain-Bereich helfen wir Ihnen gerne bei der Realisierung Ihres Projekts.

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